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华创证券研报指出，降息降准不仅打响逆周期调控发令枪，更提供了充裕流动性，是历次券商黄金赛点行情的重要催化。证监会7月底召集头部券商征求意见，更多政策措施仍有期待。

过去15个交易日券商ETF份额下降12%，极低的筹码结构决定了券商未来四个月的配置价值，在货币放水和资本市场改革的背景下券商有望走出黄金赛点行情。

以下为其核心观点：

1、券商黄金赛点的政策条件：货币宽松+资本市场改革目前几近具备。8/15央行宣布MLF利率和逆回购利率分别下调15个和10个基点，降息降准不仅打响逆周期调控发令枪，更提供了充裕流动性，是历次券商黄金赛点行情的重要催化。资本市场改革正在路上，100+1不会是最后一项政策，7月政治局会议首提“活跃资本市场”，证监会7月底召集头部券商征求意见，更多政策措施仍有期待。

2、未来四个月筹码博弈增强，券商配置价值凸显。23 年筹码博弈可能是近五年最激烈的：19-21 年增量资金入市、18、22 年市场下跌，23 年既不是熊市，也不是增量资金入市。年初至今收益前1/4和后1/4的主动偏股公募产品收益率仅差10%，存量博弈的市场背景下，筹码结构成为核心问题，低估值、轻筹码的券商将成最优品种之一。

3、当前讨论券商的主根基是近十年机构筹码新低。券商公募配置占比从 21Q4 的 2.0%下行至 23Q2 的 0.37%，创下近 10 年新低，甚至比券商此前三轮黄金赛点启动前 30-40%的持仓分位更低。过去15个交易日券商ETF份额下降12%，极低的筹码结构决定了券商未来四个月的配置价值，在货币放水和资本市场改革的背景下券商有望走出黄金赛点行情。

风险提示：宏观经济不及预期；政策力度不及预期；历史经验不代表未来

（来源：华创证券）

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