铜： 预期提振 铜价续弹

(资料图片仅供参考)

1、宏观。海外方面，美联储在6月年中议息会议上宣布暂停加息，但从利率峰值和点阵图来看，美联储将继续在年内重启加息，若一次加息25个基点，将还有两次加息，表现略偏鹰派；另外欧央行如期加息25个基点，且表述相比美联储更加鹰派，这也造成美元指数一度偏弱的表现，支撑外盘有色价格。国内方面，5月经济数据陆续公布，消费和投资逐步恢复，房地产开发建设仍较低迷，但竣工数据表现略超预期，有利于房地产后需求表现。

2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜预估产量93.19万吨，环比减少2.8%，但同比上升8.7%，从目前来看硫酸胀库问题并没有成为市场关注重点。进口方面，4月精铜净进口同比增加2.77%至21.5万吨，累计同比减少13.88%；4月废铜进口量环比减少18.1%至11.63万金属吨，同比增加7.4%。库存方面来看，截止6月16日全球铜显性库存较上周末统计下降3.1万吨至28.9万吨，其中LME库存减少7025吨至9.0625万吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.58万吨至9.36万吨，保税区库存下降0.89万吨至7.89万吨。需求方面，精炼铜制杆开工率从70.45%小幅降至70.39%，再生铜制杆开工率从45.96%降至42.79%，当前铜价走高及现货升水高位铜价回涨，下游畏高情绪更加明显，采购意愿下降。

3、观点。从本周铜价走势来看，海外宏观回温继续支撑铜价，但国内市场情绪偏悲观，影响了反弹节奏，也造成亚洲盘偏弱，欧美盘偏强的走势，国内出口窗口一度打开。对于后市，笔者仍然偏乐观，海外宏观情绪缓和可见，而国内政策期待性明显调高，在政策性利好兑现之前或成为支撑铜价的主要因素。另外，从基本面来看，5月国内铜实际需求表现并不弱，相比月初大幅调高，市场预期的铜需求走弱而出现累库的局面并未兑现。所以笔者继续认为铜价淡季不淡，继续呈现震荡反弹行情，建议下游企业逢低继续布局。

镍&不锈钢：实际需求小幅好转，风吹草动风险尽现

1、供给：上周镍矿到港93.75万吨，环比下降33%，港口库存638.47万湿吨，环比下降1%；6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%；6月预计国内镍生铁产量3.17万镍，印尼18.72万镍吨；本周印尼镍铁发往中国发货21.29万吨，环比增加27.8%，同比增加230.18%；到中国主要港口26.95万吨，环比增加294.63%，同比增加336.19%；6月预计MHP产量1.24万镍吨，环比增长0.08万镍吨；高冰镍产量2.15万镍吨，同比增长0.2万镍吨；6月预计硫酸镍产量3.4万镍吨，环比增长0.13万镍吨，原料仍以中间品为主3.6 原生镍：国内及进口均有增量。

2、需求：新能源汽车方面，5月磷酸铁锂产量3.78万MWh，环比增长29%，三元材料产量1.86万MWh，环比增长6%；磷酸铁锂装机量1.9万MWh，环比增长12%；三元材料装机量0.9万MWh，环比增长13%；6月1-11日乘用车新能源市场零售16.0万辆，环比下降4%； 批发14.4万辆，环比增长3%。本周不锈钢库存环比下降0.8%至98.22万吨，其中200系降3.1%至21.1万吨，300系增1.3%至54.7万吨，400系降3.4%至22.3万吨；佛山地区降2.4%至26.8万吨，无锡地区增0.6%至54.2万吨；6月中国不锈钢产能421万吨，开工率73%，预计产量305万吨，不锈钢304冶炼利润维持低位。1-5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，其中住宅销售面积增长2.3%；商品房销售额49787亿元，增长8.4%，其中住宅销售额增长11.9%；5月末，商品房待售面积64120万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长15.9%；发电设备0.1万千瓦，同比增长45%；汽车产量255.9万辆，同比增长15.76%；产业在线数据显示，6月空冰洗排产继续大增，共计2933万台，较去年同期生产实绩上涨19.9%。 其中家用空调排产1736万台，较去年同期实绩上涨33.6%；冰箱排产665万台，较去年同期实绩增长6.1%；洗衣机排产532万台，较去年同期实绩上涨2.3%。

3、库存：本周LME去库720吨至37026吨，沪镍库存增加927吨至4221吨，社会库存增加1426吨至6476吨，保税区库存增加300吨至4800吨。

4、观点：供给方面，纯镍方面，6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%；国内新增产能预期逐步落地，进口窗口延续关闭状态，进口仍以长协形式，据mysteel，长协月度进口量在3000吨以内；镍铁方面，冶炼厂利润缩小，据mysteel，5月印尼镍生铁厂首次较为集中地进入主动降产状态，但预期产能仍旧严重过剩，截至今年6月，年内还有18条镍生铁产线等待投产，24年预期或有51条镍生铁产线预计投产，月内预计中国进口镍铁有小幅增加，但受到国内需求偏弱，导致镍铁回流量也仍将增加。下游需求不锈钢方面，本周不锈钢库存环比下降0.8%至98.22万吨，其中200系降3.1%至21.1万吨，300系增1.3%至54.7万吨，400系降3.4%至22.3万吨；供应方面，6至7月部分钢厂开始减产检修，减量主要因天气因素影响集中在广西地区，少部分因成本压力。由于市场到货偏低，库存压力缓解，但去库速度有所放缓。从宏观数据来看，1-5月份，商品房销售面积同比下降0.9%；5月末商品房待售面积64120万平方米，同比增长15.7%；从行业数据来看，汽车产量255.9万辆，同比增长15.76%。地产对不锈钢的需求或仍减弱，但汽车方面有所增长，6月白色家电排产继续大增。新能源汽车方面，5月正极材料和电池装机量环比均有所好转，但结构分化，5月磷酸铁锂的开工情况与去年10-11月几乎齐平，增速较快，三元材料产量与去年6-7月几乎齐平。6月上旬，新能源汽车零售环比下降，批发环比增长，增长动力有所减弱。从原料端来看，锂盐价格维持高位，三元厂商开工率好转带动三元系相关原材料需求，硫酸镍价格呈现小幅上涨。本周宏观数据频出，市场情绪波动，叠加库存仍维持低位，镍价快速上行至17.3万元/吨，但风口过后风险凸显，价格缺乏基本面支撑，实际供给过剩使得镍价中枢仍将下移。

氧化铝&电解铝：复产在即，弱势震荡

本周铝价先抑后扬，16日沪铝主力收至18425元/吨，周度跌幅0.3%。

1、供给：据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能增至8100万吨，产量增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。电解铝方面，6月底国内电解铝运行产能有望修复上行至4115万吨，产量在337万吨附近，同比增长0.28%。云南200万吨复产预期难以完全兑现，首批减产78万吨待复；贵州、四川等其他地区待复产18-20万吨；减产预期来自山东-贵州10万吨移产规模。

2、需求：淡季效应加剧，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.3%至63.9%。其中除铝板带开工率持稳在74.4%，再生铝合金开工率上涨1.3%至50.3%，其他版块多有下调。铝型材开工率下滑1.5%至66%，铝线缆开工率下滑0.6%至58.4%，铝箔开工率下滑0.6%至79.7%，原生铝合金开工率下滑0.4%至54.6%。铝棒河南加工费持稳，新疆上调30元/吨，包头临沂无锡下调20-90元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东下调50-150元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调150元/吨。

3、库存：交易所库存方面，LME周度累库0.33万吨至58.21万吨；沪铝去库2.34万吨至12.37万吨。社会库存方面，铝锭周度去库4.6万吨至53.7万吨；铝棒周度累库0.31万吨至14.15万吨。

4、观点：氧化铝跌幅收窄，一方面是期货上市市场谨慎情绪主导，另一方面提前反映丰水云南电解铝复产预期，但筑底反弹的力度依托于实际复产情况。近期云南降雨量有所增加，当地电解铝企暂未复产，陆续进行前期清槽等准备工作，有消息称近日有望下达明确电力负荷分配通知。从实际情况看来，云南电力紧缺下实际负荷分配存疑，且铝厂焙烧和出产短期内难有过快节奏，实际增量三季度有望逐渐明晰。淡季效应逐渐显现后铝锭去库将逐渐放缓，铝价上涨承压或维持弱势震荡。

锌： 比价下行空间有限 关注锌矿盈亏平衡线

一、供应：

本周锌价震荡回升，国内矿及冶炼利润有所修复，国内炼厂生产稳定。进口锌本周流入环比减少，预计下周国内锌锭到货量级在1万余吨。海外锌矿方面，受“不可持续的财务亏损”影响，Boliden暂停位于爱尔兰的 欧洲最大的锌矿（Tara）生产，海外冶炼方面，本周市场传言嘉能可位于德国的锌炼厂恢复生产。

二、需求：

本周黑色系价格低位回升，国内镀锌结构件企业反馈经销商拿货情绪有所好转，镀锌企业成品库存有所降低，但由于新增订单不足，投机性需求难以持续下，预计整体企业开工率难以持续走高。

三、库存：

截至本周五（6月16日），SMM七地锌锭库存总量为10.74万吨，较本周一（6月12日）下降0.01万吨，较上周五（6月12日）增加0.16万吨，国内库存变动不大。上期所库存周环比增加8，239吨至55，894吨，同比减少64.99%；LME库存周环比减少5，550吨至80，975吨，同比增加1.06%。

四、策略观点：

锌国内供需处于紧平衡状态，海外锌供应随着欧洲炼厂陆续恢复，预计供需则相对过剩，预计内外比价下行空间有限，下限关注锌矿进口盈亏平衡线。

锡： 警惕LME挤仓对价格形成的大幅波动

一、供应：

本周SMM锡冶炼周度开工率为55.55%，环比持平，国内供应稳定。现货市场则供应较为充裕，随着锡价走高，持货商出货意愿强烈，进口锡报价贴水有所扩大。LME spreads连续大幅上涨，0-3 premium自上周一的每吨440美元攀升至1434美元/吨，为2021年11月以来最高水平。从每周二公布的LME仓单集中度数据来看，LME锡注册仓单的50%-79%被一个公司集中持有，警惕LME挤仓对价格形成的大幅波动。

二、需求：

本周下游企业多以刚需备货为主，市场交投转弱，焊锡订单方面6月订单环比开始走弱，铅酸蓄电池企业订单同样低迷。

三、库存：

上期所库存周环比减少12吨至8，964吨，同比增加123%；LME周环比增加35吨至2，060吨，同比减少30.64%。

四、策略观点：

海外锡由于仓单集中度较高，近期市场预期LME锡存在逼仓可能，LME0-3升贴水快速拉高至1434.5美金/吨，在需求没有明显好转，供应没有大幅减产的背景下，需警惕海外隐性库存显性化的可能。

硅：报价分歧，企稳盘整

工业硅期货震荡偏弱，16日主力2308收于12495元/吨，周度跌幅1.8%。现货价格继续下调，百川参考价格在13415元/吨，周度下调523元/吨。其中不通氧553#下调300元/吨至12800元/吨，通氧553#下调400元/吨至13000元/吨，421#下调700元/吨至13850元/吨。

1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨1450吨至6.66万吨，周度开炉数量增加5台至304台，开炉率上涨0.7%至42.34%。新疆地区实行区域电价监管，电力成本压力加重后部分小厂开始停炉检修，大厂整体产量充足，西北地区供给结构小幅调整。华北存在复产预期，西南部分硅厂已经进入复产节奏中，部分硅厂持观望态势暂缓开炉计划，预计复产推迟一到两月。

2、需求：本周DMC主流价格持稳在14000-14300元/吨。DMC周度产量环比上涨900吨至3.04万吨，周度开工率上涨2%至60%。有机硅板块跌幅收窄，单体厂缓速修复利润，开始在质量上谋求价格优势，迎来一波阶段性需求回温。市场库存部分调降但仍处偏高位置，反弹不具备持续性后续只能继续守稳。多晶硅价格大幅下调2.5万元/吨至7.8万元/吨附近。周度产量环比下滑200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。硅料产能释放和累库压力，叠加硅片弱势表现对于拉晶端形成较强抑制力，供给过剩压力加重。硅料价格降至部分小厂成本线后由企业开始被迫检修，短期硅料及硅片开工将下调。

3、库存：本周国内工业硅库存累库4600吨至25.39万吨，其中厂库累库3600吨至12.54万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港累库1000吨至3.7万吨，昆明港持稳在5.15万吨。

4．观点：西南硅厂陆续复产后出现不断挺价意愿，西北大厂继续调降价格，整体供应量不断攀升，市场供给过剩和报价混乱的局面有所加剧，但下游目前对于当前价格几无接受度，有机硅需求持弱运行，晶硅板块大幅走弱，市场成交陷入僵持局面，多在等待触底反弹的契机。硅价基本降至中小厂生产经营极限点上，阶段内涨跌无力，或维持企稳盘整节奏。

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